皇田9951,2019.9.26(汽車窗簾跟割草機)

  • 穩定配息,好
  • 幾乎查不到什麼新聞,沒有故事,極好
  • 枯燥的產業,做汽車窗簾跟割草機,好

汽車窗簾大廠皇田(9951)受到中國車市不佳,今年第3季特別淡,雖10月已看到遞延釋
出,單月營收達到5.92億元,改寫歷史新高紀錄,但公司坦言,對第4季旺季看法謹慎,
中美貿易戰干擾市場信心下,短期對中國車市看法沒有那麼正面;至於明年,貿易戰仍是
較不確定因素,但皇田今年虧損的墨西哥廠,明年在客戶下單量增加,且外在環境有助接
單成長下,明年力拼轉盈,業績也盼重返成長。
皇田為全球前三大車用窗簾OEM製造商,主要產品為汽車捲簾、天窗窗廉,過去客戶以
歐美車款客戶為主,隨著中國成為全球最大車市,當地的自主品牌也蓬勃發展下,皇田在
中國的訂單也大幅成長,中國市場營收佔比已到至5成以上,其他國家北美、歐洲各佔
1、2成,台灣5%、其他地區2%;至於終端品牌客戶則以德國福斯(VW)、美國通用
(GM)最大,近年來並積極打入日系品牌,扮演公司營運成長動能。
惟今年在中美貿易戰干擾下,原本成長的中國車市銷售量轉降,尤其,美系車廠、自主品
牌車廠均受衝擊,雖然皇田訂單已屬分散,但仍不免受到車廠表現影響,包括通用、福特
訂單均下滑,而歐系的訂單則平,自主品牌部份車廠亦在整體大環境下表現不佳,僅日系
車廠逆勢成長。
而皇田今年前3季營收43.95億元,雖仍年增11%,但在成本上升、需求又不佳影響
下,毛利率僅29.32%,低於去年同期的34.75%,也干擾EPS僅5.22元,低於去年同
期的6.43元。
皇田對第4季中國車市旺季不敢太期待,主因目前的氣氛尚不佳,10月營收衝高後,
11、12月仍謹慎看待。
明年度,皇田仍持續觀察中美貿易的干擾,中國車市仍不會正向看待,但公司到墨西哥佈
局則有些成果,去年該廠虧損約7千萬元台幣,今年前3季僅虧2千多萬元,今年度的虧損
收斂;而明年度,看好客戶新車款持續釋出,有機會拼轉虧為盈。
法人則估,皇田今年第4季營收應有機會回到15億元以上,惟考量毛利率表現,全年EPS
將僅在6、7元左右,低於去年的8.84元。
法人並認為,皇田明年的業績展望仍看中國大陸市場,雖然墨西哥廠轉盈有助獲利不再遭
侵蝕,但中國車市的動能才是觀察指標。

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